6月6日，上期所发布了氧化铝期货合约及相关业务规则、关于氧化铝期货上市交易有关事项的通知，以及可交割商品、指定交割仓（厂）库、指定质检机构等内容。据上期所公告，氧化铝期货将于2023年6月19日（周一）起上市交易，首批挂牌合约为AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406，挂牌基准价由上期所在上市前一交易日公布。

氧化铝期货上市交易后，是否会在成本面给铝锭行情带来影响？

首先我们来看一下铝产业链上下游情况：

(资料图)

电解铝总成本主要包括两大部分：第一部分是冶炼原料成本，包括氧化铝、电力、预焙阳极、氟化铝以及冰晶石成本；第二部分是人工及财务成本，包括人工成本、维修费用、三项费用以及折旧费用。其中，以氧化铝、电力成本占比最高，各占电解铝总成本的33%—35%，其次是预焙阳极成本，约占总成本的15%。

4月以来，电解铝成本累计下降约1000元/吨。一方面是因为氧化铝价格下移，累计跌幅在72元/吨左右，目前价格略低于2022年和2019年同期价格，高于2020和2021年同期价格。另一方面是因为动力煤价格持续下跌导致电力成本下移，目前国内过半电解铝企业使用自备火电厂发电，电力成本下跌0.01元/Kwh；加上辅料预焙阳极价格下跌明显，累计下跌1650元/吨。

从成本面来看，电解铝成本端下移，目前电解铝冶炼利润高达在2000-2500元/吨，成本面对铝价支撑弱化。

供需面来看，5月贵州、四川继续推进复产，整体规模约18万—20万吨。同时内蒙古、四川有少量新投产能，5月底国内电解铝运行产能增长至4100万吨附近，达到去年7月以来的最高值。

进入6月丰水期，电解铝变量主要在于供给端的变化。云南复产预期摇摆是导致近期铝价横盘震荡的主要因素之一。市场前期预计之前限电停产的近200万吨产能预计后续逐步复产，供应将进一步抬升。但是云南降水环比出现改善，但同比仍处于低位。今年有较大概率出现厄尔尼诺现象，水电供应可能保持在低位，复产量或低于预期。需求端，终端消费走软逐步向加工企业传导，6月淡季效应逐渐显现，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持平于64.1%，周内仅铝线缆板块开工率抬升，铝板带及铝型材开工率受制于淡季来临、需求不足而小幅下调。铝合金及铝箔板块本周开工率维持在低位，订单走弱下开工水平仍有下行预期。总体来看，6月供应有增加预期，但是不及预期，需求因终端以及铝价高企因素，需求偏弱。

而其他基本面数据上来看，高铝水比例，导致铝锭去库明显。库存数据显示，截止6月5日国内电解铝锭社会库存 58.3 万吨，较上周四减少 1.9 万吨。截止6月6日，LME 铝库存较前一交易日增加 4425 吨至 589475 吨。目前铝锭社会库存处于近几年历史同期最低区位。

出口方面，海关总署最新数据显示，2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨；1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%

总的来看，6月产量预计平稳小增，库存数据来看，电解铝社会库存去库趋势，库存去化明显。目前主要的博弈点在于后期实际供需变化，预计短期内铝价围绕18000-18500元/吨震荡运行为主，近期观望下游消费力度。